专题：胜选！聚焦特朗普第二任期的计谋诉乞降商场影响

　　财联社

　　从金融商场的弘扬看，本年好意思国大选后的首周行情无疑是历史性的——商场在选举前似乎尚莫得把特朗普胜选或共和党红潮的预期，裕如计入价钱。

　　因此东说念主们不错看到，好意思国三大股指在选后进一步创下了历史新高，比特币甚而一皆迫最后90000好意思元，投资级债券利差波及了1998年以来的最窄水平。很明显，商场的风险偏好情感特别亢奋——至少面前是这么的。

　　那么，除了短线商场行情的全面飘红外，咱们还能从这场好意思国大选的效力中，得到哪些对畴昔经济和金融商场走向的启示呢？

　　德意志银行策略师Henry Allen在最新发布的一份研报中，就陈列了投资者应在大选后寄望的“四神圣道重点”（其实一些可能会让投资者愈加严慎）。以下，不妨便让咱们一睹为快：

　　重点①：通胀风险将进一步上升

　　Allen预测，鉴于特朗普可能实行的关税和财政刺激法式，通胀风险将进一步上升。此外，面前线国央行照旧在完毕宽松计谋，而经济增长数据却出东说念主料思地好转。因此，通胀将是一个特出的担忧，可能会促使好意思联储领受更为鹰派的反映。

　　值得一提的是，德意志银行近几个月来便一直告诫通胀风险，自该行9月份发布辅导阐扬以来，2年期好意思国通胀掉期已飞腾了近50个基点。

　　以下是德银以为通胀风险将进一步上升的四点原因：

　　第一个原因是关税。明显，这些关税法式会怎么具体实行，以及在多猛经由上会先进行谈判拉锯，还有待不雅察。但特朗普在竞选阶段一直号召提升关税——远远超出他第一任期内的水平，包括对系数入口商品加征关税。全面实行关税可能会使好意思国中枢通胀率上升0.75至2.5个百分点。

　　第二个原因是财政刺激，因为特朗普第一任期的减税法式的蔓延（将于2025年底到期），将进一步增多需求，尽头是要是在此基础上实行进一步减税的话。事实上，东说念主们不错看到拜登，在2021年《好意思国救援法案》中的财政刺激法式怎么导致了通胀上升，尤其是在新冠疫情后照旧濒临供应功令的经济体中。与特朗普2016岁首度胜选时比较，如今好意思国的空闲率较低，通胀率较高，因此从形态上看，经济中的闲置产能似乎更少了。

　　第三，现时通胀风险其实照旧很高，尤其是大家央行正在邋遢计谋，货币供应量增长正在加速。好意思联储自9月会议以来已将利率下调75个基点，咱们知说念货币计谋的运作具有滞后性，因此影响将抓续到来岁。此外，好意思联储主席鲍威尔本东说念主上周暗示，“咱们的基本预期是，咱们将接续冉冉下调利率至中性水平”。从历史上看不错探知，当央行邋遢计谋时，常常恰是需要严慎的时刻，因为通胀可能会因此而再次昂首。

　　第四，自本年夏令商场悠扬以来，好意思国数据总体上令东说念主惊喜。举例，10月份ISM作事业指数达到两年来的最高点56.0。空闲率自7月份的近期高点以来已下降了0.2个百分点。全体商场景况仍然特别宽松，标普500指数创下历史新高，信贷利差达到多年来最窄水平。

　　Allen以为，通胀上升风险并非是无须的担忧，一些投资者照旧意志到了这极少。事实上，甘休上周五收盘，好意思国两年期通胀掉期已从9月6日的近期低点1.98%上升至了2.62%。

　　重点②：现时的金融环境与特朗普2016岁首度胜选时截然有异

　　Allen暗示，现时的金融环境与特朗普2016岁首度胜选时截然有异。由于好意思债收益率上升和联邦债务增多，财政鸿沟已更具拘谨性，同期钞票估值也高得多。尽管很多东说念主都在鉴戒2016年的策略来分析正在发生的事情，但现实是，2024年的情况将有所不同。

　　领先，好意思国面前的财政鸿沟将濒临更多功令。联邦债务水平已大幅上升，国会预算办公室预测，好意思债占GDP比例很快将跨越二战后的最高记载。此外，形态收益率和执行收益率也都上升，因此面前的假贷本钱比八年前更高。举例，10年期好意思债执行收益率上周五收于1.94%，而特朗普2016年胜选那周驱散时仅为0.25%。

　　其次，商场估值正从更高的基数运转计算，因此从表面上讲，完毕快速飞腾的难度比2016年时更大。在股票方面，2015年标普500指数执行着落了0.7%，而在2016年，甘休当年10月底（即特朗普告成前不久），该指数仅飞腾了4.0%。比较之下，标普500指数在2023年飞腾了24%，而截止10月底，该指数本年又飞腾了19.6%。CAPE（周期治疗市盈率）在2016年10月为26.54倍，但在2024年10月已升至了36.85倍。

　　甘休上周五，好意思国高收益债券利差降至了仅256个基点，为2007年6月（大家金融危境爆发前）以来的最低水平。此外，好意思国投资级债券利差仅为74个基点，为1998年5月以来的最低水平。

　　第三，2016年时通胀并不算要紧风险——自2008年大家金融危境以来好意思国通胀一直很低迷。当年特朗普当选总统时，联邦基金利率还在0.25-0.5%的低位区间，任期内最高曾达到2.25-2.5%。比较之下，如今利率在特朗普任期的发轫就照旧在4%以上。

　　因此，Allen以为，从每个贪图来看，金融和经济场合都比特朗普上一任期时更为严峻，通胀愈加高企，货币计谋更具功令性，钞票估值更高，债务场合愈加毒手。

　　重点③：畴昔两年出现好意思国债务上限危境的风险大大裁减

　　虽然，一个对商场的好音尘是，假定迎来了特朗普红潮（特朗普胜选且共和党拿下参众两院），那么畴昔两年出现债务上限危境的风险就会大大裁减。

　　Allen暗示，蔓延债务上限需要国会立法通过，但在单一政党限制的救援政府的情况下，这将变得容易得多。此外，议论到失言可能激勉金融危境和经济阑珊，幸免失言的政事动机也很大。

　　比年来，好意思国债务上限危境（如2011年或2023年）都是在政府差异的情况下发生的，这并非正值。但要是东说念主们的确看到共和党大获全胜，那么债务上限将不会是畴昔几年将出现的主要政事问题。

　　重点④：好意思国政局不褂讪运转成为新常态

　　Allen指出，请记着，好意思国政局比年来特别不褂讪：在夙昔10次总统大选/中期选举中，有9次白宫/商量院/众议院至少有一个限制权发生了变更。因此，政事面目的变化速率可能比很多东说念主预期的要快。

　　夙昔20年，好意思国政局发生了要紧变化。2004年，小布什取得第二任期，共和党限制了总统职位和参众两院。但在2006年，民主党再行夺回了参众两院，并在2008年于奥巴马的辅导下再次夺回了总统宝座。随后，共和党在2010年夺回了众议院，2014年夺回了商量院，并在2016年特朗普在野时间再次夺回了白宫——时隔12年后，共和党再次大获全胜。但随后民主党在2018年取得了众议院，并在2020年夺回了总统职位，在佐治亚州商量院决选效力揭晓后，他们又夺回了商量院。2022年，共和党再次夺回了众议院，并在2024年夺回了白宫和商量院（甘休本文发稿时，众议院选举离共和党告成还差几票）。

　　Allen暗示，从本体上讲，要道在于比年来政事悠扬握住加重，而2024年关于全国各地的现任总统来说都是一个倒霉的时机。尽管面前政事面目的变化可能看起来很剧烈，但情况可能会赶快来去变化。

　　Allen指出，这些愈发往往的政局变动与二战后几十年酿成了昭着的对比，其时好意思国总统/商量院/众议院的党派组合平凡会在4至8年的时期内保抓不变。

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包袱剪辑：郭建