孙长忠（清华大学环球私募股权探求院探求员）

　　12月4日，好意思联储发布了世界经济方法拜访论说即《褐皮书》。论说露馅，近期大多数区域经济举止略有上升，其中3个区域限度或蔼然增长，对消了2个区域捏平或略有下跌。各区域浪费支拨总体踏实，浪费者价钱明锐度进一步增强。各区域服务水平捏平或略有上升，职工流动率和裁人仍很低，招聘举止受到收尾，大多数区域职工薪资增长放缓至蔼然水平，掂量将来几个月也将蔼然增长。价钱蔼然增长，参加价钱广泛高潮，但几个区域关连东说念主着重到某些原材料和非劳能源本钱下跌。企业掂量将来价钱增速有望保捏在当今水平，但也有几个区域的企业暗意，加征关税对通胀组成紧要上行风险。

　　《褐皮书》论说的经济方法与近期各项经济数据基本吻合。有著述称该二者相左，后者露馅经济举止依然强劲。其实否则：当今公布的最新好意思国GDP数据是第三季度，环近年化增长2.8%，而《褐皮书》响应的是10月中旬至11月22日历间的好意思国经济现象，也曾是第四季度。最新各项经济数据标明，第四季度好意思国经济增长仍较谨慎但增速正在放缓：

　　ADP Research Institute与斯坦福数字经济实践室12月4日调和发布的数据露馅，好意思国11月ADP服务东说念主数增长14.6万东说念主，不足预期的15万东说念主，为8月以来最低水平，10月新增服务东说念主数由23.3万东说念主下调至18.4万东说念主，为客岁5月以来最大下修幅度，休闲率仍处于4.1%的历史低位。

　　好意思国劳工统计局12月3日发布职位空白与劳能泉源动拜访论说（JOLTS论说）露馅，10月份职位空白数加多37.2万个，达到774.4万个，比上月加多了37.2万个，逾越预期的751.9万东说念主，9月由744.3万东说念主下修持737.2万东说念主，职位空白率从4.4%上升到4.6%；职位空白与休闲东说念主数（V/U）之比为1.1，该比例自7月以来一直保捏踏实；自发去职东说念主数比9月加多了22.8万东说念主，为333万东说念主，去职率1.8%，陆续捏平2015年以来最低值；招聘总额为531万东说念主，较上月减少26.9万东说念主，招聘率降至3.3%，下跌0.2个百分点；裁人东说念主数降至163万东说念主，比9月减少16.9万东说念主。

　　好意思国供应责罚学会（ISM）12月2日公布的数据露馅，11月ISM制造业PMI指数为48.4，流畅第8个月处于松开区间，但高于预期47.6和前值46.5；4日公布的数据露馅，11月ISM非制造业PMI指数下跌3.9点至52.1，低于预期55.5和前值56，为6月以来初次下滑，标明2024年终末阶段好意思国制造业有所好转，服务业乃至扫数经济增长正在减慢。

　　值此2024年行将收尾之际，同期在12月货币策略会议之前的静默期前夜，包括主席鲍威尔在内，好意思联储多名官员在不同方法发表言论，总结总结本年经济情况，预测将来发展走势。年头相等是前两个月延续了客岁底的强劲增长态势，经济颇为活跃，第一季度月均新增服务达26万东说念主，通胀弘扬果断致使有所反弹，紧接着第二季度归附平时，月均新增服务不足20万东说念主，通胀也随之归附下行。到第三季度，相等是7、8月份，服务增长昭着走弱，经济衰竭担忧再起，而到了9月又大幅反弹，但总体仍属平衡状态，降通胀进度则再次面对落魄。10月服务数据因飓风和歇工出现特地值，11月掂量将会归附平时。休闲率则从年头的3.7%迟缓上升至7月的4.3%，尔后迟缓下跌并踏委果4.1%，相宜最大界限服务条目。总体上看，当今好意思国通胀下跌至接近2%蓄意，10月的反弹多为暂时性成分，上述数据标明11月通胀掂量将再次归附下行，同期，服务和经济增长陆续放缓降温但仍相对谨慎，软着陆正接近达成。

　　深远分析本年好意思国经济进度的背后成分，除需求方面的高利率收尾性成分外，要道是两个正向的供给冲击成分：一是外侨加多和功绩参与率归附性加多带来的劳能源供给增长；二是分娩率增长：2020年以来年均增长1.9%，显贵高于疫情前5年年均苟简1.4%的增长率，本年第三季度年化增长率为2%，此前4个季度则达到2.7%。由此也不错大概预测，来岁及尔后外侨相等是犯罪外侨将会大幅减少，但分娩率仍将陆续增长。尽管有诸多不细目性，但新科技相等是东说念主工智能研发和利用赶紧进展，对数据中心及能源的大齐需求带动新增投资并纯粹劳能源，或将成心于经济保捏增长，促进通胀陆续下跌，股东经济进入新阶段，同期面对财政赤字高企、通胀再次反弹和环球供应链重构等新旧风险。

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拖累剪辑：陈钰嘉